Vad händer när en aktie avnoteras?
När en aktie avnoteras försvinner den från den börs där den tidigare handlades. För den som äger aktien innebär det att den vanliga börshandeln upphör. Men en avnotering betyder inte i sig att bolaget lägger ned verksamheten. SAS är ett tydligt exempel: flygbolaget fortsatte sin verksamhet efter avnoteringen, men de gamla börsnoterade stamaktierna löstes in och makulerades utan ersättning.
SAS:s sista handelsdag för de befintliga stamaktierna på Nasdaq Stockholm, Nasdaq Copenhagen och Oslo Børs var tisdagen den 13 augusti 2024. Därefter var SAS-aktien inte längre noterad för handel. Avnoteringen var en del av bolagets större rekonstruktion och inte en fristående förändring av handelsplatsen.
Det viktiga för aktieägaren var alltså inte bara att aktien försvann från börslistan. De befintliga aktierna upphörde också att ge ekonomisk rätt i det rekonstruerade bolaget. SAS:s rekonstruktionsplan föreskrev nya, onoterade aktier.
| Händelse | Vad den innebar för SAS |
|---|---|
| Sista handelsdag | 13 augusti 2024 för de befintliga stamaktierna |
| Avnotering | De gamla stamaktierna kunde inte längre handlas på de aktuella börserna |
| Rekonstruktionsplan | De befintliga aktierna löstes in och makulerades utan ersättning |
| Rekonstruerat bolag | Nya aktier emitterades som onoterade aktier |
| Slutförd rekonstruktion | SAS avslutade sina rekonstruktionsprocesser den 28 augusti 2024 |
SAS beskrev den sista handelsdagen i sitt pressmeddelande. Där framgår också att den svenska rekonstruktionsplanen godkändes av Stockholms tingsrätt den 19 juli 2024 och vann laga kraft den 9 augusti 2024.
Vad händer med aktier vid avnotering?
Vad som händer med själva aktierna beror på omständigheterna kring avnoteringen. I SAS-fallet blev följden särskilt ingripande: de gamla stamaktierna löstes in och makulerades utan ersättning. Aktieägarna fick därmed varken pengar eller nya aktier i utbyte mot sina befintliga innehav.
Det är därför viktigt att skilja mellan två saker:
- Handeln upphör. Aktien finns inte längre på den aktuella börsens ordinarie marknadsplats.
- Äganderätten förändras eller upphör. I SAS:s rekonstruktion makulerades de gamla stamaktierna utan ersättning.
En aktie kan alltså avnoteras utan att bolagets rörelse upphör. SAS fortsatte att flyga och genomförde sin rekonstruktion, men de tidigare börsaktieägarna hade inte längre kvar en ekonomisk andel i det rekonstruerade bolaget.
För den som ägde SAS-aktier var konsekvensen konkret:
| Fråga | Svar för SAS:s befintliga stamaktier |
|---|---|
| Gick aktien att handla efter sista handelsdagen? | Nej, SAS-aktien var inte längre noterad för handel. |
| Fick aktieägarna ersättning? | Nej. De befintliga aktierna makulerades utan ersättning. |
| Fick de gamla ägarna automatiskt nya aktier? | Nej. De nya aktierna var en del av den rekonstruerade kapitalstrukturen. |
| Försvann SAS som företag? | Nej. SAS fortsatte verksamheten efter rekonstruktionen. |
Varför avnoterades SAS-aktien?
SAS-aktien avnoterades som en del av bolagets omfattande rekonstruktion. Rekonstruktionsplanen skulle förändra SAS:s finansiering, ägarbild och skuldsättning. Under processen omstrukturerades SAS:s skuld med mer än 2 miljarder dollar.
Rekonstruktionen omfattade en total investering på 1,2 miljarder dollar. Av beloppet bestod 475 miljoner dollar av nya onoterade aktier och 725 miljoner dollar av säkerställda konvertibla skuldebrev. Den nya kapitalstrukturen ersatte alltså den tidigare börsnoterade aktieägarbilden med en struktur där nya investerare och långivare fick rättigheter i det rekonstruerade bolaget.
SAS svenska rekonstruktionsplan godkändes av Stockholms tingsrätt fredagen den 19 juli 2024. Beslutet vann laga kraft fredagen den 9 augusti. Den sista handelsdagen för de befintliga stamaktierna inföll därefter den 13 augusti, och SAS avslutade både sin amerikanska chapter 11-process och sin svenska företagsrekonstruktion den 28 augusti 2024.
Avnoteringen måste därför ses tillsammans med de andra delarna av processen:
- Rekonstruktionsplanen godkändes i Sverige.
- De befintliga stamaktierna hade sin sista handelsdag.
- Aktierna löstes in och makulerades utan ersättning.
- Nya onoterade aktier emitterades i det rekonstruerade SAS.
- Skulder och finansiering omstrukturerades.
- Rekonstruktionsprocesserna avslutades den 28 augusti 2024.
SAS redogjorde för rekonstruktionsplanen och den villkorade avnoteringen i samband med att planen godkändes.
Vem äger SAS efter rekonstruktionen?
Efter rekonstruktionen fick SAS en ny ägarstruktur. De nya huvudägarna är Castlelake, Air France-KLM, Lind Invest och danska staten. SAS årsredovisning för räkenskapsåret 2025 anger följande ägarfördelning:
| Ägare | Ägarandel |
|---|---|
| Castlelake | 32,0 procent |
| Danska staten | 26,4 procent |
| Air France-KLM | 19,9 procent |
| Lind Invest | 8,6 procent |
| Övriga | 13,1 procent |
De fyra först nämnda ägarna hade tillsammans 86,9 procent enligt årsredovisningen. Air France-KLM:s andel på 19,9 procent gäller det rekonstruerade, onoterade SAS. Den ska därför inte beskrivas som ett vanligt köp av den tidigare börsaktien.
Air France-KLM meddelade fredagen den 4 juli 2025 att bolaget skulle inleda en process för att bli majoritetsägare i SAS. Uppgiften gäller en process som skulle inledas; faktabanken ger inget stöd för att den var slutförd. Den förändrar inte vad som hände med de gamla aktierna vid avnoteringen.
SAS årsredovisning för räkenskapsåret 2025 innehåller ägarfördelningen efter rekonstruktionen. Air France-KLM:s pressmeddelande från den 4 juli 2025 beskriver processen för ett möjligt majoritetsägande.
Vad hände med SAS efter avnoteringen?
Avnoteringen innebar inte att SAS slutade flyga. Bolaget gick vidare med SAS FORWARD, ett program för att förändra verksamheten genom bland annat optimering av nätverk och flygplansflotta, lägre enhetskostnader och en mer hållbar verksamhet.
SAS angav ett mål om kostnadsminskningar på cirka 7,5 miljarder kronor per år inom SAS FORWARD. Bolaget uppgav också att juli 2024 var dess hittills mest lönsamma månad. Den uppgiften beskriver SAS:s resultat för just den månaden och ska inte blandas ihop med ett besked om att den långsiktiga rekonstruktionen var färdig.
SAS slutförde sina rekonstruktionsprocesser den 28 augusti 2024. I samband med att bolaget gick in i en ny fas fortsatte den operativa verksamheten, samtidigt som den finansiella strukturen och ägarbilden hade förändrats.
För en resenär var det alltså främst flygbolagets verksamhet, linjer, biljetter och samarbeten som var relevanta. För en tidigare aktieägare var avnoteringen och konsekvenserna för de gamla aktierna den centrala förändringen.
SAS beskrev den nya fasen efter rekonstruktionen och uppgav samtidigt att den totala investeringen uppgick till 1,2 miljarder dollar.
Vad innebar SAS byte från Star Alliance till SkyTeam?
SAS anslöt officiellt till SkyTeam söndagen den 1 september 2024. Bytet var en förändring av bolagets flygallians och påverkade samarbeten, bonuspoäng och möjligheten att boka resor tillsammans med andra flygbolag. Det var däremot inte en förändring av de gamla aktiernas status.
SAS och Air France-KLM ingick codeshare- och interlineavtal som började gälla samma dag. Avtalen gav Air France- och KLM-kunder tillgång till 33 destinationer i norra Europa via SAS nav i Köpenhamn, Oslo och Stockholm. SAS-kunder fick i sin tur tillgång till 33 europeiska destinationer via Air France och KLM:s nav på Paris-Charles de Gaulle och Amsterdam Schiphol.
För EuroBonus- och Flying Blue-medlemmar innebar samarbetet att de från den 1 september 2024 kunde tjäna och använda poäng på flygningar som omfattades av avtalet. SkyTeam-medlemskapet gav dessutom SAS-kunder tillgång till ett nätverk med över 1 060 destinationer.
| Förändring | Konsekvens |
|---|---|
| Alliansbyte | SAS anslöt till SkyTeam den 1 september 2024. |
| Codeshare och interline | Samarbetet med Air France och KLM omfattade anslutningar till destinationer i Europa och norra Europa. |
| Bonusprogram | EuroBonus- och Flying Blue-medlemmar kunde tjäna och använda poäng på omfattade flygningar. |
| Nätverk | SAS uppgav att kunderna fick tillgång till ett nätverk med över 1 060 destinationer genom SkyTeam. |
SAS meddelade anslutningen till SkyTeam, medan avtalet med Air France och KLM beskriver destinationerna och lojalitetsförmånerna.
Kan SAS-aktien komma tillbaka till börsen?
De befintliga SAS-aktierna kan inte komma tillbaka som samma aktier. De löstes in och makulerades utan ersättning i samband med rekonstruktionen. De aktier som emitterades i den nya kapitalstrukturen var onoterade.
Rekonstruktionsplanen innebar ingen automatisk återintroduktion av SAS på börsen. Underlaget beskriver de nya aktierna som onoterade och ger inget besked om en framtida nyintroduktion. En eventuell framtida notering skulle därför i så fall gälla en ny kapitalstruktur och inte vara en fortsättning på de gamla aktierna.
För den som ägde SAS före avnoteringen är den praktiska slutsatsen tydlig: innehavet i de gamla stamaktierna ersattes inte av en börshandlad andel i det rekonstruerade bolaget.
Vanliga frågor om SAS-avnoteringen
Vad händer om en aktie avnoteras och jag äger den?
Det beror på varför aktien avnoteras och vad som beslutas i den aktuella processen. För SAS:s tidigare aktieägare innebar det att de gamla stamaktierna inte längre gav någon ekonomisk rätt i det rekonstruerade bolaget. De makulerades utan ersättning. Det var alltså inte fråga om att aktierna bara flyttades till en annan handelsplats.
Vad händer vid avnotering av SAS?
SAS:s sista handelsdag för de befintliga stamaktierna var den 13 augusti 2024 på Nasdaq Stockholm, Nasdaq Copenhagen och Oslo Børs. I samband med rekonstruktionen löstes aktierna in och makulerades utan ersättning. SAS fortsatte däremot sin flygverksamhet och avslutade rekonstruktionsprocesserna den 28 augusti 2024.
Fick SAS:s aktieägare några nya aktier?
Nej, de befintliga aktieägarna fick ingen ersättning och de gamla aktierna makulerades. Rekonstruktionsplanen omfattade nya onoterade aktier, men de var inte en automatisk ersättning till innehavare av de tidigare börsnoterade stamaktierna.
Kan man köpa eller sälja SAS-aktien efter avnoteringen?
SAS-aktien är inte längre noterad för handel efter avnoteringen. De gamla stamaktierna makulerades dessutom i rekonstruktionen. Det finns därför ingen fortsatt börshandel i de tidigare SAS-stamaktierna.
Är SAS fortfarande ett flygbolag efter avnoteringen?
Ja. Avnoteringen gällde aktien och ägarstrukturen, inte att SAS slutade bedriva flygverksamhet. SAS avslutade sina amerikanska och svenska rekonstruktionsprocesser den 28 augusti 2024 och gick vidare med SAS FORWARD.
Vem äger SAS efter rekonstruktionen?
SAS årsredovisning för räkenskapsåret 2025 anger Castlelake som största ägare med 32,0 procent. Danska staten hade 26,4 procent, Air France-KLM 19,9 procent, Lind Invest 8,6 procent och övriga 13,1 procent.
Vad betyder Air France-KLM:s ägande i SAS?
Air France-KLM hade enligt SAS årsredovisning en ägarandel på 19,9 procent i det rekonstruerade, onoterade SAS. Det ska inte beskrivas som ett köp av de gamla börsaktierna. Air France-KLM meddelade den 4 juli 2025 att bolaget skulle inleda en process för att bli majoritetsägare i SAS, men det kontrollerade underlaget ger inget besked om att processen var slutförd.
Inga kommentarer än